[495期]匈牙利：外援冻结后的风险

 

欧尔班政府与国际组织代表团在谈判桌之上意想不到的突然分手已经演变成为了公开的冲突。西方商业媒体对于匈牙利政府的行为感到震惊，并且对于匈牙利政府何时再与IMF和欧盟牵手和目前的时局产生了各种各样的猜测。路透社最近发表了分析家文章，评述了与IMF谈判破裂后匈牙利存在的风险。

匈牙利在过去几年里的痛苦经历以及勇于奋斗的精神博得了世人的广泛喝彩并且也使得这个国家走出了“第二个希腊”的阴影。然而，欧尔班政府在上任不到两个月的时间里制造了两起震惊世界的事件：一是五月初玩弄的“希腊悲剧”的危险游戏，二是新政府在7月17日的谈判中与国际贷款机构公开叫板。虽然欧尔班不买国际组织代表团的帐体现了新政府维护国家利益和坚持财政独立的民族精神，但是，从另一个角度上看，匈牙利开始了一场最危险的游戏。

投资者对于谈判破裂的最初反应是将匈牙利的资产出售，市场发生了动荡并且福林下跌了三个百分点以上。欧尔班政府召开了三天的紧急会议，出台了新的应急措施。经过几天的努力，紧张的市场很快就恢复了平静。尽管如此，不论从匈牙利的财政方面还是从2011年和2012年的债务融资情况上看，巨大的风险依然存在。

当务之急的是，两个国际评级机构已经表示它们可能会降低匈牙利的债务评级。以下是未来几个月之内存在的主要风险：

与IMF和欧盟的新一轮谈判

欧尔班总理表示政府将履行与IMF达成的协议义务将今年的预算赤字控制在GDP的3.8%以内，但是在十月份协议到期之后将不会与IMF签订2011年和2012年的新的预防性贷款协议。

欧尔班还表示，匈牙利只与欧盟谈判2011年的贷款协议并且即便没有IMF的安全网，国家也能从市场中获得足够的融资。一些分析家仍然认为10月3日地方选举之后匈牙利政府会回到谈判桌上来，但是也有很多人认为这是极为不可能的。匈牙利在今年不太可能面临融资问题，但是明年它的债务到期率将会上升并且必须开始偿还欧盟的贷款，这将会增加受益率的压力。由于匈牙利来自贷款人的缓冲垫消失了，因此也可能使匈牙利暴露在全球市场的冲击之下。

就连IMF也认为匈牙利虽然目前可能不需要援助，但是明年对于融资的要求肯定要比今年大得多，并且匈牙利的债务占GDP的近80%，是新兴市场中最高和最容易受到伤害的国家，因此，匈牙利不久之后肯定会求助于IMF的。

专家建议密切注意以下变化：

1.政府和IMF对于恢复谈判有何评论和态度。

2.欧盟对于没有IMF介入的情况下是否准备与匈牙利谈判的意见。

3.下一个大宗的价值3050亿福林债券将于8月24日到期。

4.计划两周举行一次的政府债券拍卖活动。

今年的预算赤字目标

为了安抚投资者，政府在六月份宣布了包括削减开支和从2011年开始的实行特别银行税的措施以便达到预算赤字目标。至六月底，匈牙利的赤字达到了全年目标的119%。IMF和欧盟呼吁并希望持久的预算措施并且计划在明年减少银行税的规模。但是匈牙利政府拒绝了这一要求并且国会投票通过了银行税。政府还可能明年向能源和电信部门征税。按照欧盟的过度赤字程序规定，匈牙利需要将明年的预算赤字削减到3%以内并且欧盟将不可能做出任何目标松动的决定。

以增长为政策重点的欧尔班政府希望缓和明年的赤字目标并敦促在过度赤字程序下欧盟所有的国家都实行统一的时间框架，以便使所有国家的预算缺口与欧盟期望的一致。专家建议，在这种情况下应该严密注视：

1.2011年的政府预算。提交截止日期为10月31日，经济部将预算草案提交给国会的截止日期为10月15日。

2.欧尔班政府承诺在2010年晚些时候执行的第二个行动计划。

对于市场的影响

依仗着在国会超过三分之二的多数，与社会党政府相比较，青民盟已经采取了更多的他们认为是捍卫国家利益的对抗手段。在最近的一次令人惊奇的大胆评论中欧尔班指出：“匈牙利可能还会被下降一到两级，但是这不会造成很大的干扰。”分析家认为，鉴于匈牙利家庭大量瑞士法郎的外汇债务负担，福林的暴跌和卷土重来的市场动荡将会导致债务违约的上升。

匈牙利央行的前景

自从欧尔班上台以来，“换血计划”已经使新政府用自己的候选人更换了几乎所有重要公共机构的主要负责人。青民盟将会对于央行行长西摩尔安德拉什施加进一步的压力，并且逼迫他辞去行长的职务，原因是他犯下了严重的政策错误。执政党还攻击他在国外的私人投资，并在最近不管欧洲央行的干涉坚持要减少西摩尔的工资。西摩尔指出他将一直工作到2013年他的任期结束并且发誓保卫银行的完全独立性。青民盟将会继续对西摩尔行长进行攻击。分析家认为，一个可能是逼迫他引咎辞职，另外一个可能是试图采取有效的手段将他从行长的位置上清除出去。分析家认为新政府将会采取：

1.对于西蒙行长和央行进一步的攻击。

2.可能试图修改金融政策。